周三加密货币市场下滑，比特币（BTC）下跌1.7%，至约84,100美元，以太坊（ETH）下跌3.5%。杠杆交易者纷纷回归，导致下跌迫使一小时内多头押注4.0358亿美元。
这波涨势重新引发了10-10重演的担忧。然而，数据显示杠杆已重建，而去年十月崩盘背后的压力却消失了。
什么看起来一样？
此比较主要聚焦于衍生性商品，因为10-10是杠杆驱动的崩盘。10-10之前的反弹是靠借款而非新买进，近170亿美元的多头被清算。
同样的累积趋势又回来了。CoinGlass数据显示，期货投注的未平仓（OI）本周成长4.0%，达到650,480 BTC。在10-10之前，五天内成长4.1%。
以市场规模衡量，变化不大。BTC OI 占市值的 3.2%，而崩盘前为 3.7%。ETH 目前为 10.4%，接近 11.3%。
美元总额掩盖了这一点。从 2025 年 10 月 10 日到周三的顺调前，BTC 持有指数美元下跌 38.6%，但币数仅下跌 12.7%。这段差距大多反映比特币价格下跌。
换句话说，市场以其规模来说，杠杆几乎和10-10之前一样多。
- 累积趋势：BTC平仓在七天内上涨4.0%
- Echo：ETH杠杆率回到接近崩盘前的水准
- 关键：更多杠杆会让小幅下跌进入强制抛售
加密货币市场有什么不同？
这种杠杆的成本要低得多。资金利率显示多头区的拥挤程度。这些是多头交易者为了维持持仓而支付的小额费用。
在10-10之前，Binance和Bybit的BTC和ETH资金在32个交易日中有18个日年化超过8%。本周，BTC在28个交易日中只清了8%，且有三次转为负。Deribit也呈现相同变化，10-10日前的每日BTC资金为26.9%，而本周则为7.1%。
同时，一项关键燃料来源也已枯竭。根据CoinGecko的数据，Ethena的USDe（一种由对冲衍生性商品支持的美元代币）下跌66%，至49.9亿美元。这与自十月以来更广泛的去杠杆趋势相符。
因此，持股数量在没有人愿意付费的情况下持续成长。这使得同时倒下的拉长多头数量减少了。
- 冷却时间：在28个交换日中有一天资金超过8%的资金
- 流失：自10月10日以来，美元供应量下降了66%
- 真实情况：交易者并未支付追逐价格的费用
为什么加密货币市场的涨潮一直保持小规模
这个差异在周三的长冲中显现出来。截至周三凌晨的24小时内，BTC跌落1.96%，共清算了4.8702亿美元的多头。这相当于每下跌1%约有2.48亿美元的被迫抛售。
10-10 日，同一指标约为每 1% 22 亿美元，约为 9 倍。相比之下，2025 年普通冲洗的收入介于每 1% 1.57 亿美元至 5.04 亿美元之间。
由于被迫抛售幅度维持小，这次抛售看起来像是重置，而非连锁反应。比特币目前交易约84,100美元，支撑位为82,300美元，阻力位为86,000美元。
不过，若资金回升至8%以上，跌破82,300美元，可能得以10比10。若回收86,000美元，将确认重置。
- 指标：每下跌1%可清算2.48亿美元
- 底线：支撑位为82,300美元，接近9月28日低点
- 陷阱：资金超过8%，而 OI 持续上升
分析师观点：10月27日和28日的下一次联准会会议是最明显的触发点。九月升息后的另一波升息可能推高债券殖利率，推高比特币至82,300美元。若资金在该测试中维持在8%以下，10-10式的连锁反应似乎不太可能。
来源：BeInCrypto 中文（综合编译与客观梳理）
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