DataTrek 联合创始人 Nick Colas 表示，科技与大型科技企业如今已占据标普 500 指数约 50% 权重。他认为，这使得标普 500 作为经济代表性的作用比以往任何时候都更弱。
Colas 在周四做客 CNBC《Closing Bell Overtime》节目时指出，10 年期美国国债收益率已跌破 5%。对部分投资者而言，这一跌势带来宽慰；但对另一些人来说，则被视作经济增长放缓的信号。
Nick Colas：为何收益率对油价反应迟钝？
Colas 指出，过去约 10 年间，原油与国债收益率通常保持同步波动。然而自 9 月中旬起，这一关联被打破——油价回落，但收益率依旧攀升。
他认为，这种变化与人工智能（AI）行业紧密相关。市场对于 AI 行业资金紧缩的预期正在缓和，从而带动实际利率（经通胀调整后的收益率）回落。
与此同时，投资者也在权衡AI 领域支出放缓的潜在风险。
此外，Colas 表示，所谓“K 型经济”现象依然存在——高收入群体持续受益，而其他群体则难以跟上步伐。他还指出，已撤回的首次公开募股（IPO）可能导致 K 型经济顶部的富裕阶层人数减少。
科技板块对指数的主导权会一直持续吗？
Colas 将这一结构性变化归因于摩尔定律——即芯片性能持续提升，而成本保持稳定。
据他统计，目前科技板块占比已超过 1980 年原油行业约 28%，以及 2000 年科技板块自身 30% – 32% 的水平。
至于未来市场能否实现板块扩容，Colas 明确提出一个必要条件：
“除非有其他行业能像科技一样，每两年在单位美元投入下实现算力翻倍。”
—— Nick Colas，来源：CNBC
相比之下，Apollo首席经济学家 Torsten Slok 则指出，上世纪 90 年代科技泡沫规模，远小于当下 AI 行业带来的集中化。他在 2025 年 9 月发布的数据图表中对此进行了分析。
DataTrek 如何建议客户规避行业集中风险？
Colas 表示，DataTrek 建议担忧风险集中的客户关注标普 500 等权重指数。该方法为每家公司分配相同权重。
他补充道，景顺（Invesco）推出的 S&P 500 等权重 ETF（RSP）目前科技板块占比约为 16%。
此外，他也看好房屋建筑商板块，并指出自 2025 年以来该板块表现落后。若按揭贷款环境改善，将有利于该行业回暖。
如果 Colas 的判断准确，大多数投资者关注的指数将持续更多反映芯片板块的经济表现，而非整体宏观经济。围绕这一分歧，AI 泡沫之争愈演愈烈：一方认为这是一种结构性增长，另一方则担忧存在过热与泡沫隐忧。
来源：BeInCrypto 中文（综合编译与客观梳理）
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