DeFi与金融
高阶利率
收益代币化与本息分离协议 (PT/YT)
Yield Tokenization: Principal Token (PT) & Yield Token (YT)
所属核心领域
DeFi与金融
认知学习难度
高阶利率
常用关联别名
Pendle, PT本金代币, YT收益代币, 本息分离, 链上固定收益
权威审校
数链库事实核查组
一分钟核心速览
将生息加密资产（如质押以太坊 stETH、生息稳定币 sUSDe）借鉴传统华尔街零息债券剥离技术（STRIPS），在智能合约中拆分为代表到期 1:1 赎回本金的‘本金代币（PT）’与代表到期前全部浮动利息及空投积分权利的‘收益代币（YT）’的链上利率衍生品机制。
通俗白话大比方（如果给零基础小白解释）
假设你手里有一只既能下金蛋（每天发质押利息和空投积分）、年底又能按原价卖掉的‘生息老母鸡（比如 stETH）’。本息分离协议（如 Pendle）就像一台神奇的拆分机，把这只老母鸡一刀切成了两张票：一张叫 PT（本金票），只管年底领回那只鸡本身，但放弃这期间下的所有蛋——因为放弃了下蛋权，你可以用 9 折优惠价买到这张本金票，相当于稳稳锁定了到期 10% 的固定年化利息；另一张叫 YT（下蛋票），不要母鸡本身，只花 1 折的便宜价格包揽未来几个月这只鸡下的所有金蛋和空投积分！保守派买 PT 锁定稳健高息，激进派买 YT 加 10 倍杠杆博取巨额利息和空投。
技术底层深度运作机制
1. SY（标准化生息代币）封装恒等式：1 单位生息底层资产（SY）始终等于 1 PT + 1 YT，故二级市场价格恒满足 P(PT) + P(YT) = P(Underlying)；
2. 隐含收益率（Implied APY）与固定收益锁定：买入折价 PT 并持有至到期日（Maturity），可按 1:1 无损赎回底层资产，折价幅度直接折算为锁定的固定年化收益率；
3. YT 时间价值衰减（Theta Decay）：YT 代表从当下至到期日的累计收益流，随着到期日临近，剩余可产息天数减少，YT 的市场价格会随时间推移自然向 0 收敛，买方必须在到期前通过产出的真实利息或积分回本盈利。
2. 隐含收益率（Implied APY）与固定收益锁定：买入折价 PT 并持有至到期日（Maturity），可按 1:1 无损赎回底层资产，折价幅度直接折算为锁定的固定年化收益率；
3. YT 时间价值衰减（Theta Decay）：YT 代表从当下至到期日的累计收益流，随着到期日临近，剩余可产息天数减少，YT 的市场价格会随时间推移自然向 0 收敛，买方必须在到期前通过产出的真实利息或积分回本盈利。
实操避坑：三大致命安全红线
- 新手千万注意：YT（收益代币）在到期日当天价值会自动归零！购买 YT 本质是付出权利金博取期间的浮动收益与空投积分，绝非保本理财；
- 若追求稳健保本吃固定高息，应只购买【PT（本金代币）】并耐心持有至到期日 1:1 赎回，切勿将 PT 与 YT 买反；
- 提前在二级市场卖出未到期的 PT 会受到池子利率波动与滑点影响，持有至到期赎回则完全免疫市场利率波动。
常见高频问答 (FAQ)
Q 散户想在链上做低风险的稳定币或 ETH 固定收益理财，应该买 PT 还是 YT？
A
稳健型投资者应 100% 选择购买【PT（Principal Token 本金代币）】。买入 PT 就如同买入到期保本兑付的零息国债，在买入那一刻就已经锁死了到期日的固定年化收益率，无惧后续市场降息。